最新一期美国《巴伦周刊》印刷版刊登署名蒂尔南·雷(Tiernan Ray)的文章称，虽然苹果股价近期出现了下跌，但下跌动力可能源于获利回吐和游资撤离。然而回归到基本面来看，较峰值缩水30%的苹果股票仍有很大投资价值，因此投资者应当逢低买入。

以下为文章全文：

反弹预期

已故苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)的话经常被人引用，但他有些最精彩的言论却很少有人知道。“我从来都搞不懂华尔街。”他在2008年6月说。彼时的苹果已经经历了12个月的疯狂上涨，较历史最高点跌去40%后又迅速回升60%。

当时的乔布斯刚刚推出了第二代iPhone，市场担心这款新产品的利润率可能会低于前一代产品。乔布斯的回答很简单：如果一家公司坚持打造伟大的产品，“华尔街迟早会认可它的价值”。

在后乔布斯时代，这段话或许同样适用。

我 的同事杰克·郝夫(Jack Hough)曾经指出，CNBC的吉姆·克莱默(Jim Cramer)本月早些时候表示，苹果股票的绝大多数抛压都来自获利回吐的投资者，他们希望规避明年可能上调的资本利得税率。无论此事是否属实——杰克认 为没有明确证据显示此事属实——苹果股价当前的确很有吸引力。要知道，苹果股价现在只有509.59美元，比历史最高点下跌了整整30%。

谈到这一点，我希望补充两句：只要苹果重新专注于自己擅长的领域，生产能够创造巨额收入的伟大产品，该股迟早会反弹。

游资撤离

本轮下跌赶走的或许是一些游资。投资公司Wedgewood Partners投资经理大卫·罗非(David Rolfe)说：“在该股中持有大额头寸的机构很多，我翻了好几页才翻完。”他指的是美国证券交易委员会(SEC)的电子文档数据库Edgar。

Wedgewood Partners管理的资产有9%投资了苹果，以前在苹果持股比例排行榜中名列前茅。但现在，随着基金经理扎堆增持该股，该公司已经被挤到了后面。事实上，按照苹果股票在总资产中的比例计算，Wedgewood今年9月季度仅位列第67位。

芝加哥的Gladius Capital Management在Edgar数据库中位居首位，苹果股票在其投资组合中占比高达94%，该公司的股票都是当季买入的，总量为1.7416万股。Gladius并未对此置评。

然而，增持苹果的并不仅仅是中小机构，投资银行SIG当季也将苹果持股比例增加一半，在其投资组合中占比达21.4%。

很多机构都将持有的苹果股票头寸扩大了一倍甚至两倍，如此积极的买入不仅源于年初的优异财报，还源于一些唱多该股的投资者引发的投资热情。

著名对冲基金经理大卫·埃因霍恩(David Einhorn)曾在7月中旬参加CNBC的《Squawk Box》节目时表示，预计苹果将成为首家市值达到1万亿美元的公司。“该公司的增长性首屈一指，估值水平却低于标准普尔500指数，这很少见。”他说。

罗非认为，很多基金公司持有的苹果股票过多，因此一有风吹草动，他们就会大幅抛售。而由于持股比例的限制较少，对冲基金首当其冲。

苹果今年10月表示，该公司本季度的毛利率可能下滑。这也成为了本轮下跌的诱因。分析师认为，苹果利润率下滑源于iPhone 5制造成本的上升，最新发布的iPad mini则进一步压缩了苹果的利润率。“这是一场完美的增持风暴。”罗非说。

如果说埃因霍恩是今夏热捧该股的代表人物，那么“债券之王”杰夫·冈德拉奇(Jeff Gundlach)便是11月以来的“空军司令”。他曾经表示，苹果股价将跌至425美元，甚至将唱多苹果股票的人比作邪教的马屁精。

冈德拉奇对CNBC说：“走到哪里都有人着迷于苹果。无论我参加什么会议，与会人士似乎都持有苹果股票。”

罗非认为，等到基金公司明年2月中旬公布持股比例时，可能会看到“截然不同的情况”。他预计很多机构都将减持苹果股票。

估值偏低

至于这些抛售行为是否源于税率还无法确定。一些抛售行为可能会洗去该股中蕴含的浮躁情绪，从而迫使投资者重新关注基本面。

苹果估值并不高，由于该公司截至9月末的2013财年预计将实现每股收益49美元，因此除去每股128美元的现金和投资后，其对应2013财年的市盈率仅为7.5倍。

但市场预期同样不高。分析师平均预计该公司本财季实现收入547亿美元，并未较苹果10月25日预测的520亿美元高出太多。这一数字已经较苹果发布预测前的550亿美元有所下调，但仍然远高于分析师去年同期预测的440亿美元。

Wedgewood 的罗非认为，按照当前的走势来看，就好像苹果的年收入只能保持3%或4%的增幅，而不是目前预测的22%。另外，上述预期与苹果指导性预测的接近程度也与 以往并无差异——至少按照罗非的公司持有苹果股票的这7年来看，的确如此。在他看来，这表明苹果下月公布业绩时令市场失望的概率很小。

目前的数据都很优异。苹果iPhone 5上市第一个周末就卖出500万部，创历史最高记录。该产品在中国市场上市首个周末也卖出200万部，再破纪录。这还是在苹果未与全球最大移动运营商中国移动签约的情况下创造的业绩。

按 照乔布斯的观点，市场迟早会发现，即使面临异常激烈的竞争，但苹果仍在赚钱。它不是全球第一大手机制造商，这一殊荣归三星所有，而它的平板电脑市场份额已 遭到廉价产品的蚕食。但只要苹果仍然能以合理价格卖出数千万台手机和平板电脑，它的收入和利润就可以继续高速增长，但当前的股价并未反映出这种趋势。

信息来源：http://www.cnbeta.com/articles/220307.htm